Статья:
8 июня, 2016 11:25
176

Михаил Делягин: "Роснефть" остается в прибыли и генерирует кэш

"Роснефть" отчиталась за первый квартал 2016 года по международным стандартам финансовой отчетности. Ключевым моментом, на который следует обратить внимание, представляется способность компании генерировать кэш. "Роснефть" обеспечила 1,5 млрд долл. свободного денежного потока (СДП) и стала абсолютным мировым лидером по этому показателю. Для сравнения СДП "Лукойла" в 1 квартале составил 0,5 млрд долл, Exxon — 0,2 млрд. Остальные нефтегазовые гиганты (BP, Chevron, Total, а также "Башнефть" и "Газпром нефть") показали отрицательный или нулевой СДП. СДП Shell составил —4,7 млрд долл. (кварталом ранее —1,9 млрд долл. США); у Total —2,3 млрд долл. (кварталом ранее —1,1 млрд долл.). Операционный денежный поток "Роснефти" позволяет компании своевременно выполнять долговые обязательства и финансировать масштабную инвестиционную программу. Компания продолжила наращивать капитальные инвестиции (+20% год к году), в то время как "Лукойл", например, насколько можно судить по имеющимся данным, вынужден был снизить их в отчетном квартале на 22%.

Удельные капитальные и операционные затраты (соответственно, 2,1 и 4,1 долл/баррель нефтяного эквивалента) у "Роснефти" существенно ниже, чем у российских и западных конкурентов. Разрыв составляет от 30% (с "Башнефтью") до почти 8 раз (с Chevron). Любопытный парадокс: при том, что операционные затраты второй по величине российской нефтяной компании — "Лукойла" на добычу выросли на 12% (год к году – 203 руб/бнэ против 228 руб/бнэ), добыча частной нефтяной компании падает (в целом в 1 квартале – снижение на 2,4 %, а на зрелых западносибирских месторождениях – на 7,4 %). "Роснефть" же сохраняет прежний уровень добычи, добиваясь при этом снижения удельных расходов. В 1 кв. 2016 г. расходы компании снизились до 155 руб на бнэ (более чем на 1% к уровню 1 кв. 2015 г.), в то время как конкуренты увеличили операционные затраты на 3-7%. По сумме удельных и капитальных операционных затрат "Роснефть" с показателем 6,2 долл/бнэ уверенно лидирует (у "Башнефти" – 8,9 долл/бнэ, у "Лукойла" – 10,3 долл/бнэ, у "Газпром нефти" – 10,4 долл/бнэ). У иностранных конкурентов этот показатель существенно выше: у Statoil 28,2 долл/бнэ, у BP 32,6 долл/бнэ, у Exxon – 33,3 долл/бнэ, у Shell – 37,3, а у Chevron 48,1.

Конечно, в условиях низкой ценовой конъюнктуры и санкционного давления сохранить те же показатели чистой прибыли, что и год назад, было невозможно. К тому же на показатель чистой прибыли могут оказывать влияние сиюминутные факторы, разовые события, не связанные с финансовой устойчивостью компании. Так, снижение чистой прибыли "Роснефти" во многом вызвано ее нахождением в инвестиционной стадии: запуск ряда проектов, которые позволят нарастить объемы добычи, а, следовательно, и обеспечить рост прибыли, намечен лишь на следующий отчетный период.

Среди причин снижения чистой прибыли "Роснефти" называют также индексацию транспортных тарифов и повышение отраслевых налоговых ставок. Однако ключевую роль играет мировая конъюнктура. Не случайно такие западные конкуренты "Роснефти", как Shell, ВР и Chevron отчитываются не о снижении прибылей, а об убытках (в 1 квартале 2016 года они зафиксировали убытки, соответственно, в 0,5 млрд, 0,6 млрд и 0,7 млрд долл.).

По мнению инвестиционных аналитиков, прибыльность "Роснефти" объясняется прежде всего эффективным контролем над расходами и стабильным СДП. Кроме, того при росте цен в производстве на 7%, компания сохраняет высокий показатель рентабельности EBITDA — 26%. Динамика EBITDA Роснефти в долларовом выражении существенно лучше основных конкурентов. Так, по сравнению с кварталом годом ранее EBITDA BP сократилась на 56%, Chevron – на 57%, Shell и Exxon– на 40%, Total – на 37%, у "Лукойла" на 32%, в то время как у "Роснефти" снижение EBITDA составило лишь 26%.

За год "Роснефть" снизила чистый долг почти вдвое (на 19,4 млрд.долл., до 23,9 млрд.долл.) и увеличила дивиденды более чем в 1,4 раза, в то время как ряд западных корпораций (BP, Exxon, Chevron, Shell) ради поддержания приемлемого для частных акционеров уровня дивидендов наращивали долги. Так, чистый долг ВР в I квартале текущего года превысил прошлогодний уровень на 22,5% (увеличившись с 25,3 до 31,0 млрд.долл.), у Exxon рост составил 38,8% (до 38,3 млрд.), у Chevron – 1,6 раза (до 33,7 млрд.), а у Shell – и вовсе 2,9 раза (до 69,9 млрд.долл.).

Высокая финансовая эффективность позволила "Роснефти" более чем в полтора раза увеличить масштабы эксплуатационного бурения (которое более чем втрое превышает объем бурения второй по этому показателю российском компании — "Газпром нефти"), подготовив тем самым фундамент для качественного увеличения объемов добычи, — и, соответственно, финансовых показателей.

"Роснефть" является единственной компанией России и одной из немногих компаний в мире, которая, несмотря неблагоприятную текущую конъюнктуру, демонстрирует способность к ориентации на долгосрочные цели. Возможно, залогом такой способности является государственная собственность, позволяющая освободиться от изнурительной гонки за высокими текущими результатами даже ценой ослабления стратегических позиций. В этом смысле характерно, что в эпоху, когда большинство нефтегазовых компаний замораживают шельфовые проекты, "Роснефть" досрочно, опережая свои обязательства на год, начала поисковое бурение на шельфе Охотского моря совместно с пионером шельфового бурения в северных морях Statoil (который полностью оплачивает затраты на геологоразведку). Конечно, возможность работать на стратегическую перспективу дает "Роснефти" не только форма собственности, но и эффективность текущей деятельности (что, насколько можно судить, выгодно отличает ее от другой государственной компании — "Газпрома"). Однако в связи с успехами этой компании нельзя не отметить высокий потенциал крупной государственной собственности в кризисные периоды развития глобальной экономики.

Михаил Делягин, директор Института проблем глобализации
Теги:
Роснефть, Россия
Источник:
РИА Новости

Другие новости